建摩B面临退市红线

天马行空

时间：2012-8-3  文章来源： 中国证券报

　　为避免成为闽灿坤B（200512）第二，建摩B（200054）选择在8月1日停牌，在它跌破面值的前夜。8月2日，建摩B董秘滕峰在与中国证券报记者电话沟通中表示，管理层在公司股票连续下跌之后，已经积极主动地与多方进行沟通，但目前为止，还没有能够拿出好的解决办法。

　　建摩B未来何处何从？除了需要尽快在产业经营中做出改变外，资本市场给予的时间也不多了。中国证券报记者昨日实地走访了这家地处重庆的摩托车生产企业。

　　夕阳产业订单萎缩

　　在建摩2009年上半年建成投产的新厂区内，一排排宽敞明亮的厂房，透着现代化的气息。走进公司摩托车总成车间，一条自动化摩托车零部件传输线正在往摩托车总装生产线输送各种摩托车零部件。

　　建摩B证券部相关人士告诉中国证券报记者，以前，摩托车总装线是通过小货运车将各种零部件从不同的车间运过来。这条全自动的传送线，让过去的小货车下岗了，零部件可以通过这条传送线自动送过来。

　　除了先进的、现代化的摩托车总装生产线，该人士还带领记者参观了公司具有国内先进水平的机器人冲焊生产线。“采用机器人焊接在国内领先，这样比人工焊接更能保证摩托车的质量。”

　　建摩B自2008年开始搬迁厂房，利用这次厂房搬迁，建摩B投入7.87亿元资金，扩建了摩托车和车用空调压缩机的产能，将摩托车产能从60万台/年扩充到100万台/年；车用空调压缩机产能从50万台扩充至126万台/年。2011年，公司又决定对车用空调项目投入1.54亿元进行技改。

　　遗憾的是，目前这些生产线没有得到充分利用。在参观的建摩B几个车间内，有不少生产线在运行中，工人们都在忙碌着。但在大部分车间内，都能看到停产了的生产线。

　　其中，在摩托车成车总装车间，原有4条成车总装线，目前只有两条生产线在运作。而在成车油封线上，操作员仍然在忙碌着对检验合格的摩托车进行重新拆分和包装。但工作人员告诉中国证券报记者，原来每天要包装六七百台摩托车，“现在只有四五百台。”他说，现在成车油封线每天只有一班员工上班。

　　据公司有关人士透露，员工现在安排的班次确实比以前要少些。建摩办公室主任高权红介绍，公司目前采取以销定产的生产策略，来多少订单就利用多少产能。但是，今年上半年以来，“摩托车行业整体下滑了20%”，生产订单有所减少。据悉，今年4、5月份，公司的生产曾出现严重的萧条期。

　　订单减少，员工的绩效也在下降。有公司内部人士透露，今年上半年有几个月，辅助部门员工的月工资已经减少了一二百元了。

　　环境恶化 经营求变

　　对于公司的经营情况，建摩B在半年报中作出了较为详细的说明。数据显示，建摩今年上半年营业总收入9.69亿元，同比下滑29.35%；归属于上市公司股东的净利润亏损3370.77万元，上年同期公司盈利136.43万元。

　　产品销售方面，上半年建摩销售摩托车56.2万辆，同比减少18.91%；销售汽车空调压缩机66.1万台，同比减少32.77%。公司销售下滑原因主要有两点：一是国内摩托车消费需求减少，公司摩托车销售大幅度下滑；二是受伊朗危机引发支付问题的影响，为防控经营风险，公司被迫放弃订单，车用空调压缩机与摩托车出口均受到较大影响。

　　摩托车行业需求下滑今年在建摩B表现尤为突出。建摩B的半年报显示，今年上半年，公司销售商品获得的现金流入为5.87亿元，但在去年同期为10.04亿元。

　　高权红将其归结为“汽车下乡”政策后遗症，在消费补贴刺激下，汽车、摩托车消费在前两年“井喷”现象，提前透支未来几年的市场需求。

　　也正是因为产业环境的恶化，让建摩的新增产能没能发挥效用，没能给公司带来预期中的利润。分析数据可以发现，自2008年1季度以来，14个季度中，建摩B只有5个季度实现了经营性盈利，其余都在亏损。

　　在行业竞争日益激烈的背景下，这些新增的产能不能完全利用，同时，庞大的固定资产折旧却让公司的盈利能力受到极大的削弱。

　　对于公司转型，建摩管理层并未丧失信心。高权红说：“相对于纯摩托车制造公司，我们还有车用空调压缩机业务。同时，我们与雅马哈的合作稳定，目前已经建立起研、产、销的链条。”

　　在建摩的半年报中，公司管理层设立了下半年的目标是扭亏增盈，为此，也提出了8条对策措施。据悉，公司下半年将推出新产品，同时加强与雅马哈的合作，期望获得市场销售的突破。

　　避免退市仍有空间

　　7月31日，连续5个跌停之后，建摩B股价距离面值只有0.06港元，公司很有可能成为继闽灿坤B之后，又一只触及退市红线的B股公司。8月1日，建摩B宣布停牌。对此，市场人士认为，为了避免成为第二只触及退市红线的B股，建摩B只能选择停牌。“先停了再说，免得跌到面值以下，就非常被动了。”

　　而建摩内部人士表示，股价连续下跌确实出乎意料。这位人士认为，公司股票此次下跌并不是源于公司经营风险释放，因为建摩B早在7月11日就公布了上半年的业绩预告，业绩预告的内容与7月31日发布的半年报没有太大出入。在11日至25日公司股价连续跌停之前，建摩B在二级市场的走势一直比较平稳。

　　业内分析人士指出，B股公司目前能用来挽救退市的方法不多，在A股中普遍存在的资产重组在B股难以执行。B股公司要能采用的救急办法不外乎缩股和回购。对于建摩B来说，这两种办法都有可操作空间。但这两种方法能否成行则要取决于股东之间能否达成妥协。

　　建摩B目前总股本为4.775亿股，其中，流通股为1.2亿股。这也就意味着，尽管公司控股股东南方工业集团公司持有建摩B71.13%的股份，但他仍然保有继续增持的空间。根据证券法规定，上市公司公开发行的股份要达到公司股份总数的百分之二十五以上，否则将予以退市。但是，该条还规定，公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。

　　对于建摩自身而言，要回购股份则有点力不从心。尽管中报披露，截至报告期末，公司持有货币资金4.24亿元，似乎现金充足。但同时，公司的资产负债率也高达91.07%。在公司的负债中，短期借款为7.98亿元，长期借款为2.87亿元。

　　建摩B由建设工业集团有限责任公司和中国北方工业深圳公司共同发起设立，1995年7月发行B股在深交所上市。2005年，通过股权转让，南方集团获得公司3.39亿股股份，成为公司的控股股东。

　　此次并不是建摩B股价首次面临跌破面值的危险。其实在1998年7月至2000年5月间，建摩B大部分时间内，股价低于1元面值，最低股价出现在1999年3月，一度创下了0.44港元/股的历史低价。随后在2005年7月和2008年11月，建摩B股价都曾经低于过1元面值。在2005年7月创下0.97港元/股的低价。

　　但是，在公司牛市时也曾疯狂过，2001年5月建摩B创下了9.64港元/股的历史高价。2007年5月股价也一度摸高到8.5港元/股。

原文载：中国证券报　　记者：李少林 周渝　

【牛摩网编后】

　　建设面临的困局，有两个层面：一是摩托车行业的严重不景气，二是国有体制在不景气的市场环境下，并发了很多症状。

　　经营业绩不好，可以怨市场，但也不能完全怨市场，因为同样的市场环境下，有人还是在赚钱，建摩B面临退市红线的同时，隆鑫高歌入市，岂能全部推辞为世态炎凉？

　　若干年前，国家给亏损严重的国企“政策性破产”的政策，银行欠债一风吹，实际都是普通储户买了单，再后来，实行土地置换，国企再凭空赚一笔，新厂房、新设备都有了，但是竞争力并没有由此而生，因为在摩托车这样的竞争行业里，在这样有工业文明传承的行业里，延续的动力是企业家精神，而国企恰恰缺乏这个东西。

　　除了这些本质的性的因素，近两年所谓大整合折腾一通，也伤了企业的元气。

　　车到山前总有路，摩托车行业的国企必须改革，民营化是一个方面，和汽车产业整合是一个方向。